近日，华谊兄弟公告确认，华人文化有限责任公司（以下简称“华人文化”）成为公司预重整案的产业投资人，双方已签署《重整投资协议》及补充协议。华人文化拟耗资约8.36亿元，持有约17%的股份，成为控股股东。

这纸重整公告，让华谊兄弟再次引发市场热议。企查查显示，公告中的华人文化是一家成立于2015年的苏州企业。作为曾经的影视一哥，华谊兄弟是怎么走到重整这一步的？华人文化，又为何化身“白衣骑士”，逆势入主华谊兄弟？

华人文化有限责任公司所在大楼 苏报融媒记者 戴晓刚/摄

曾经的影视一哥

1994年，王忠军和王忠磊兄弟创办华谊兄弟，早期主营广告业务。1998年，公司才进入影视行业，凭借与冯小刚等导演的深度绑定快速崛起，陆续出品贺岁片《没完没了》《大腕》《手机》《集结号》《非诚勿扰》等，站稳了国内民营电影龙头地位。

2009年10月，华谊兄弟成功登陆创业板，成为中国影视行业首家上市公司。巅峰时期，公司总市值接近900亿元。

上市后，公司继续产出不少影视作品，包括《唐山大地震》、《一九四二》、《狄仁杰》系列、《西游》系列、《老炮儿》、《芳华》《八佰》等，巩固其行业影响力。

2014年，华谊兄弟开启战略转型，提出“去电影单一化”战略，目标对标迪士尼，布局影视娱乐、互联网娱乐、品牌授权与实景娱乐（电影小镇）三大板块，开启大规模多元化扩张之路。

在影视娱乐板块，华谊兄弟开启高溢价并购模式，先后以7.56亿元收购成立仅1天的东阳浩瀚70%股权，绑定李晨、Angelababy等艺人；以10.5亿元收购冯小刚持股99%的东阳美拉70%股权，并附带高额业绩对赌承诺。

在互联网娱乐领域，公司相继投资掌趣科技、银汉科技、英雄互娱等企业。品牌授权与实景娱乐板块，公司在苏州、长沙、郑州、济南、海口等地落地电影世界、电影小镇项目。

西交利物浦大学影视与创意科技学院讲师、电影人丛碧玮认为，华谊兄弟的扩张在当时的行业环境下，确实具有一定的前瞻性，也体现了华谊希望从一家单纯的影视制作公司，转型为综合娱乐集团的野心。但另一方面，资本扩张过快、野心过大也恰恰成为后来拖累华谊的重要因素之一。

业绩持续恶化

2018年成为华谊兄弟的命运转折点。这一年，公司上市后首次出现大额亏损，全年亏损11.69亿元，此后一直亏损至今。2018年至2025年，公司连续八年累计亏损超85亿。截至2026年中期，公司净资产已为负值，资产负债率达到100.28%，处于资不抵债状态。

业绩下滑的首要诱因，是早年高溢价并购埋下的商誉隐患。此前收购的东阳浩瀚、东阳美拉等标的公司，在2018年纷纷未能完成业绩对赌承诺，按照会计准则要求，公司当年计提商誉减值9.73亿元，直接导致年度大额亏损。

更重的包袱是实景娱乐。各地的电影小镇等文旅项目建设投入大、回款周期长，回报又不及预期，长期持续消耗公司现金流。2026年半年报显示，公司品牌授权及实景娱乐板块营业收入仅9.24万元，且全部来自版权费回收，实景业务基本陷入停滞。

丛碧玮分析称，华谊兄弟希望把电影IP进一步延伸到实景娱乐、电影小镇等业务，这个方向本身没有问题，但真正成熟的IP运营，应该建立在持续的内容生产能力之上，并实现内容与线下消费场景之间的高度联动。华谊当时的一些电影IP与线下实景娱乐之间，其实存在比较明显的割裂，并没有形成像成熟娱乐集团那样持续的“内容—IP—消费场景”循环。

与此同时，华谊兄弟的主营影视业务也持续萎缩。财务数据显示，2020年至2024年，华谊兄弟影视娱乐板块营收从13.09亿元缩水至4.43亿元，降幅超65%；2025年公司整体营收仅3.1亿元，同比再度下滑33.43%。

为自救，华谊兄弟开启持续战略收缩，陆续处置实景项目、出售资产、缩减对外投资。2026年半年报中，公司明确表示，将聚焦“影视制作+IP运营”轻资产模式，集中优质资源回归主业，力求扭转经营颓势。

但收缩自救未能缓解债务压力，公司危机持续发酵。2026年4月，华谊兄弟因无力偿还1140万元广告欠款，被债权人申请预重整。同年4月30日，公司股票被实施其他风险警示，证券简称由“华谊兄弟”变更为“ST华谊”，昔日影视龙头陷入退市危机边缘。

华人文化入主

本次披露的重整公告，为困境中的华谊兄弟带来关键生机。根据公告，华人文化确认为公司预重整产业投资人，拟以每股0.9333元、合计8.36亿元的价格受让华谊兄弟8.962亿股转增股份，占重整后华谊兄弟公司总股本的约17%。

本次重整后，华谊兄弟作为上市公司的主体资格仍然存续，华人文化在协议约定期限内获得转增股票、成为重整后华谊兄弟的控股股东并取得重整后公司的控制权，公司实际控制人将变更为华人文化的实际控制人黎瑞刚。

华人文化是什么来头？企查查显示，华人文化2015年在苏州工业园区注册成立，由苏州华人文化投资中心（有限合伙）与苏州华人文化投资管理有限公司共同持股，实际控制人为黎瑞刚。

成立以来，华人文化以苏州为起点，逐渐发展成为综合性文娱集团，业务覆盖影视、综艺、纪录片、演艺、体育、文旅、游戏，同时在上海、北京和香港设立业务总部，布局全国文娱市场。

稳健的经营实力，是华人文化敢于逆势接盘的核心底气。财务数据显示，2023年至2025年，华人文化分别实现营收45.71亿元、40.22亿元、31.78亿元，净利润稳定维持在2.87亿元、3.63亿元、2.97亿元，连续三年实现稳定盈利。

丛碧玮分析称，入主华谊兄弟是华人文化近年资本布局的关键落子。华人文化已经形成了相对完整的内容产业链资源，而华谊兄弟拥有稀缺的上市平台资质、多年发展积累的大量影视IP、品牌价值、行业关系以及影视制作经验。双方值得期待的地方，是华人文化能否用更加完整的产业链能力，重新激活华谊已有的IP和行业资源，同时帮助华谊恢复稳定、持续的内容生产能力。

对于本次重整，华谊兄弟也表示，《重整投资协议》 及《补充协议》的签署是公司预重整及重整的必要环节， 有利于推动后续相关工作的顺利进行。 若公司预重整及重整程序得以顺利推进并成功，将有利于化解公司债务风险， 优化公司资产负债结构， 提升公司持续经营及盈利能力。

截至9月24日收盘，ST华谊报1.68元/股，总市值46.6亿元。历经八年亏损、债务危机、股权更迭，这家昔日影视龙头，或许将在苏州资本的加持下开启全新发展篇章。（苏报融媒记者 戴晓刚/文）